【兴证策略建筑环保】PPP专场电话会议纪要—PPP系列之三

时间:2016-08-11 14:35 | 来源:网络整理 | 点击:

核心提示:点击上方“蓝色字”可关注我们!PPP专场电话会议兴业证券策略建筑环保联合电话会议纪要——兴业

>>>兴业证券策略&建筑&环保联合电话会议纪要<<<

  ——兴业证券策略王德伦

  ——兴业证券建筑孟杰、房大磊

  ——兴业证券环保汪洋、孟维维

  策略部分(王德伦)

  策略方面一分为二:一是短期内整个市场的策略观点,二是策略是如何看待PPP投资机会。首先,对于短期策略我们认为未来市场维持消耗性的存量博弈行情。因为从全年看目前处于熊市的第二阶段(第一阶段是杀斜率阶段,第二阶段是横盘整理伴随消耗性存量博弈的阶段,第三阶段是牛熊转换,这是我们对未来的基本判断)。同时从结论上看,我们在一季度和大家说《留得青山,打好游击》,注意把握周期性行业超预期表现机会;二季度提出《中期存量博弈,提防六月变脸》,认为市场会有一个风险偏好的下行4月18号发完报告后从20号开始就进行了一波调整。在6月中期策略里面,我们提出“6月布局,7、8月吃饭”的行情,发这篇报告时正处于MSCI拒绝纳入A股的时刻,当时市场比较悲观,一度达到2812点,然而我们预判悲观预期修复可期,风险偏好反弹将牵引吃饭行情出场;在6月底英国脱欧的时候,市场悲观情绪蔓延,一度达到2808点,我们发出报告《英国脱欧对A股影响总体偏正面》,继续说砸坑布局会让吃饭行情更香,同时证明这对A股总体作用偏正面。此时行情逐步启动,从2808点一路上涨至3000多点位,甚至接近3100点,往后看我们却认为反弹走势会向震荡市转换。原因一方面是向上的空间有限,另一方面向下则不用过于担忧,总而言之就是存量博弈的行情。

  阐述逻辑如下:一方面是反弹向上的空间有限:第一点是政治局罕见地提出“抑制资产价格泡沫”,我们判断指向既包括房地产市场,也包括金融市场。如果房地产存在资产泡沫需要控制,那么经济增长的总量恐将承压,因为房地产是经济支柱之一;如果是针对金融市场,就会出现“挤泡沫”的过程,这是一个新的变化。第二点是监管趋严,这是第一点导致的直接结果。我们看到最近三会联合行动对市场秩序进行规范,从长期看这有利于市场健康发展的,但短期会使得金融市场风险偏好受到压抑。目前,我们能感受到证监会对跨界并购的收紧、银监会理财监管的新规产生较大影响,这也是一个新的变量;保监会也加强对保险公司的风险排查。整体来看,金融大监管趋紧方向明确,可能会成为中期压制市场的潜在因素。第三点是增量资金的预期会边际减弱,这是第一点和第二点联合导致的结果。就存量博弈现状而言,存量资金处于一种微妙的平衡,即整体来看公募仓位较高,私募在我们提出“6月布局,7、8月吃饭”时仓位较低,中位数大概两成,之后伴随吃饭行情加到五成左右,整体走高;后经历市场调整略微下调,整体处于一个微妙的平衡。之前大家预期包括银行、险资等增量资金可以流入,但我们从第二点看到监管趋严导致增量资金进程趋缓,其他资金也不如预期,长期看资金供需状况边际变紧,比如定增过会开始增加。

  同时,向下也不用过于担忧:首先我们判断“G20”维稳因素这一核心矛盾还在,9月4-5日的G20是首脑峰会,不是以前央行行长或财长的会议;其次,这段时间海外市场是相对比较稳的,包括海外金融市场的波动、表现等,这对风险偏好是一个支持;最后,短期宏观数据也在逐步改善,CPI还是低于2%,即使四季度略微上升,大家也不用担心通胀或者滞涨,整个环境还是比较宽松的,所以我们从大势研判的角度来说,这是一个震荡市的格局。

  另外一方面,未来走向结构就是向结构效益。回顾这两周周报,我们说“坚守绩优价值股”,这些是A股的核心资产,也是中国的优质资产,从世界看也是稀缺资产。这里面存在的重要机会来自以下几个方面:(1)大消费龙头。当然前期2月份我们推荐的食品饮料、家电已经获得市场的认可,而且超额收益比较明显,我们认为如果手上没有这种标的的话不建议追高,但是可以关注一些补涨的龙头,比如汽车、医药、农业中的大龙头等。(2)偏基建类,尤其是由PPP推动的,即受益于稳增长和调结构的板块。今年经济大波动没有,但是稳增长仍有压力,往后看三季度财政政策有可能发轫。回顾今年上半年,货币政策发挥主要作用;下半年财政政策则相对更重要,囿于房地产资产价格泡沫遭到抑制,财政政策发力大概率集中在基建,结合PPP的实践方式,基建里建筑、环保、市政园林等板块将持续受益。目前市场对PPP概念及相关模式早已熟稔,预期经历阶段性冲高后回落至较低水平,但从自下而上的调研来看,目前存在积极的边际超预期值得我们关注,主要在业绩、估值两方面。在早前的报告中,我们策略、建筑、环保团队也及时地推出了这方面的标的。所以,接下来讲一下这两个板块和PPP主题上的相关推荐。

  建筑部分(孟杰、房大磊)

  PPP的主题行情经历了2014年的政策炒作和2015年的订单炒作,进入2016年,我们认为PPP的行情将进入业绩炒作阶段。从受益于PPP模式的程度来看,我们看好园林工程板块的投资机会,认为园林工程板块将在2016年持续兑现订单和业绩。

  园林工程板块基本面存在较大预期差:受益于PPP模式的快速落地,行业基本面迎来巨大变化。在此前的路演中,大部分投资者对于园林板块的印象仍然处于“现金流差,规模扩张乏力”的阶段,然而,从我们对行业以及上市公司层面观测的情况来看,这种情况已经悄然发生了变化。伴随着2014年PPP模式的逐步推广,在园林上市公司的订单结构中,PPP项目占比快速提升,替代BT项目成为园林公司订单中的主要组成部分。相比于BT项目,PPP项目具备“占用资金少、回款好”的特点,因此伴随着PPP项目的逐步落地,园林板块基本面迎来了变化,原来制约园林公司规模扩张的资金问题得到了极大改善。从园林企业的中报我们可以看到,包括东方园林、铁汉生态、美晨科技在内的市政园林企业,受益于PPP项目的落地,业绩均实现了大幅的增长。

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